崩溃后心有余悸:黄金的泡沫被戳破了吗?接下来可能跌破1700吗?

  周四(8月13日)亚市盘中,现货黄金持续攀升,再度重返1930美元上方。此前两日,金价的暴跌令投资者心有余悸。

  黄金的泡沫被戳破了吗?

  周二,现货金价格下跌5.7%,为7年来最大跌幅,对于一种单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说,这是一次显著的暴跌。金价周三进一步下跌,跌至1,863美元的低点,打破了此前超常上涨的势头。

  自去年6月突破1350美元的长期上限以来,金价已在本月早些时候升至2074美元的创纪录高位。

  尽管如此,过去一年的牛市在很大程度上是在低迷水平上姗姗来迟的修正。就像金价自2009年以来从未跌破1,000美元一样,尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的低迷,一旦当前的波动性消除,金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。

  这样的原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩――那些在1980年黄金实际峰值前后,美国消费价格以两位数的速度上涨时买入上述观点的人,目前的投资仍远远低于他们的预期。

  更好的解释是,黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定,而最近金价的飙升在很大程度上只是回归均值。

  把全球股票市场的市值、全球未偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起,你就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。

  在过去5年里,通过彭博收集债券金融数据,黄金在这些债券中所占的份额相当稳定,约为1.09%,很少低于1%或高于1.2%。

  这类似于许多基金经理推荐的黄金配置。尽管存在种种虚假的优势,但黄金有一个真正有用的特性――它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。

  负beta系数意味着,在一个典型的投资组合中投放少量黄金,可以帮助平顺市场周期的波峰和波谷,并在长期内获得经风险调整后的更好回报。

  这种不变的配置之所以能转化为市场价格,在一年多一点的时间里上涨50%,是因为这些资产类别的规模差别太大。

  即使规模为88万亿美元的股市和108万亿美元的债市的参与者小幅转向金属,涌入2.8万亿美元的黄金私人投资领域的基金也将产生巨大影响。

  毫无疑问,金价目前的水平正在挑战地心引力,任何受投机势头控制的投资都是如此。不过,随着金价跌破1900美元,我们已经走下了相当一段下坡路。

  自2015年以来,流动资产规模以每年约6%的速度增长,黄金需求的增量达到每年约1250吨。

  如果黄金的配置比例从目前的1.38%降至1.09%的长期平均水平,那么今、明年黄金的合理价值将在1600美元的区间附近,到2015年左右将升至1800美元。

  也就是说,金价可能仍会从目前的高位回落,但可能不会有太大的下行空间。