[三十风云人与事]杜坤维:中国公募崛起风云录 30年三起三落,未来机构主导A股!

  金融界献礼中国资本市场30周年,《三十风云人与事》系列征文。

  原标题:三十年股市风云机构资金将主导未来市场 作者:杜坤维

  资本市场三十年来走过风走过雨,值得书写讨论的地方很多,但一个最值得关注的变迁就是机构力量在逐渐崛起,散户力量在逐渐的削弱,并有可能逐渐进一步边缘化,投资风格已经出现潜移默化的作用,市场不会再有全面牛市,只会有结构性的牛市,需要我们引起足够的重视,否则延续传统思维炒新炒小炒差可能在市场很难得到盈利,甚至出现牛市的亏损。

  说到机构,一般是指公募基金,实际上现在已经包含了北上资金、保险资资金、社保基金和公募基金、私募基金等,第一家基金不叫公募基金,而是1991年8月珠海国际信托投资公司发起成立的珠信基金,规模也不大,只有6930万元,第一家基金公司是1992年10月8日成立的深圳投资基金管理公司成立,第一家上市交易的基金也是第一家封闭型投资基金,是1992年6月成立的淄博乡镇企业投资基金,在1993年8月在上交所公开上市交易。

  1994年7月底,证监会同国务院有关部门就推出股市新政策,提出发展我国的共同投资基金,培育机构投资人,试办中外合资基金管理公司。

  股权分置改革以前,基金尽管经历了1999年5・19行情,但因为规模不大,1999年底中国基金业的资产规模只有577亿元,基金在市场发挥的作用并不大,在市场并不被投资者所重视,随着封闭式基金逐步转化为开放式基金,基金也出现了一轮快速发展。

  到了2004年,基金业规模达到3300多亿元,公募基金合计持有流通A股市值占总市值的比重为14.7%,已经成为市场一支不可低估的重要投资机构,机构主导权在提升。

  基金真正被重视得益于股权分置改革那一场超级大牛,基金在牛市中发挥的淋淋尽致。那一场行情就是由公募基金发动的超级行情,那一轮的超级牛市不仅股指涨幅巨大,而且牛股迭出,基金手中资金充沛,主要攻击业绩优良的超级大盘股,牛股中信证券(行情600030,诊股)、中国船舶(行情600150,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)等都是机构的杰作。

  不知道是公募基金发展造就了股权分置改革的牛市,还是股权分置改革的牛市带来基金的超常规发展,基金收益巨大,深得投资者的青睐,基民踊跃入场,带来大量增资金,市场实现了良好的正循环,2004年此后3年持续上升,2005年证券投资基金资产总规模达到5008.2亿元,成为市场排行第一的机构持有人,2007年公募基金合计持有流通A股市值占总市值的比重达到25.7%,这个持股比值以后就没有超越过,股指也就没有超越过当时高点6124.04点。

  此后随着股市扩容,公募基金的发展也越来越式微,公募基金持股市值占比一路下跌,2008年公募所持市值的占比已经下滑至19.8%,此后连年下滑,到2010年降至10%以下,已经无法主导市场走势了,基金在市场话语权逐渐式微,各类游资在市场崛起,以宁波涨停板敢死队最为知名,还有佛山无影脚记不得何时崛起,市场开始各种恶性炒作。

  2008年以后,股市长期走势不振,管理层一直致力于政策上支持公募基金的发展壮大,可是因为市场走势低迷,加上老鼠仓等负面新闻不断,公募基金收益并不佳,公募基金发展遭遇了历史的低谷,2007年公募基金持股大约是2.5万亿元,此后基金规模逐渐萎缩,从2010年12月到2014年12月,每年年底的公募持股市值分别为18128.46亿、13274.45亿、14071.66亿、13539.25亿、15369.33亿。

  14年因为股市IPO 制度改革加上央行降息降准,出现了一波波澜壮阔的杠杆牛疯牛,公募基金获得了新的发展,14年基金规模就有一定增加,15年更是出现了一些爆款基金,基金规模出现了快速增长,15年年底基金持股达到18811.76亿。

  15年的疯狂牛市,一些新生代基金经理初生牛犊不怕虎,炒概念丝毫不亚于游资散户,股票运作,敢于重仓,敢于拉升股价,从市盈率炒到市梦率,接着是市胆率,最后是总市值,部分基金也因为抱团持股疯狂推升股价备受市场诟病,一些超级牛股全通教育(行情300359,诊股)、乐视网、暴风科技和朗玛信息(行情300288,诊股)等都是机构的杰作。

  其中,安硕信息(行情300380,诊股)是A股第一家400元股票,新华社就质疑安硕信息荣登股王,200万元利润何以支撑400元股价,该股市盈率一度高达2286.16倍,安硕信息股价居高不下,原因与其背后的基金身影似乎难脱干系,截至15年一季度,前十大流通股东均被基金占据,而在当时公布的龙虎榜单中,机构扫货动作不断。

  出来混的总是要偿还的,那一场史无前例的超级科技股牛市,是建立在疯狂杠杆资金和不合规操作手段上面,一旦杠杆资金逝去,市场失去炒作的底气,股市上涨的动力瞬间丧失殆尽,转为流动性枯竭的断崖式下跌,很多牛股成为了超级熊股,安硕信息也不例外,从曾经的股王不断下跌,现在股价只有18元左右(未复权),即使考虑到除权因素,股价跌幅也是很大的,不管是游资私募公募也都要面临新的监管。

  第一财经客户端从知情人士处了解到,证监法网已经开始第八次专项围剿行动,主要方向之一就是针对基金抱团扎堆中小创,不但未发挥发现价值、稳定价格的机构投资者作用,反而助涨杀跌,加大股市波动,甚至与私募、上市公司或个别自然人联手搞内幕交易、操纵市场,公募基金发展再次面临严峻考验,部分重仓科技股的明星机构15年以后陷入了多年的亏损,从明星基金到垫底基金,亏损巨大,引发基民很多吐槽。

  16年公募基金持股市值下降到16636.04亿,18年公募基金持有的1.47万亿A股市值,占总市值比为3.39%,占流通市值比为4.17%,占自由流通市值比为8%,基金要想发动全面行情已经是不再可能。

  16年以后,基金虽然整体规模还在萎缩,但基金开始反思自己的投资理念,14年陆港通开通以后,北上资金也逐渐活跃,MSCI指数接纳A股,外资机构偏爱流动性好的优质大盘股,市场开始严查市场操纵。

  从打击市场操纵力度角度看,我们需要客观评价证监会领导人的成与败,证金公司不断引导资金流向权重白马股稳定指数,价值投资逐渐深入人心,公募基金跟随北上资金和证金公司的脚步,操作北上资金和证金公司影子股,机构抱团权重白马股,造就了一轮价值投资行情,机构重仓抱团持股细分行业龙头,出现了中国平安、南京银行(行情601009,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)和海天味业(行情603288,诊股)等超级牛股,五粮液、海天味业和贵州茅台股价现在依然强势。

  银行股整体走势已经是大不如昔,机构持股度几度出现历史新低,不少银行股价在今年是屡创新低,没有机构大规模介入,银行走势是不会乐观的,银行未来走势还是决定于机构的态度,机构持股度很低没有加仓意愿,银行依然是中期看淡。

  可是因为存量资金严重不足,大资金围绕权重白马股,市场资金出现虹吸效应,大量资金流出科技题材股,转向了权重白马股,科技题材股股价没有最低只有更低,出现了股权质押风险,市场出现恐慌性杀跌。

  监管层开始认识到股市下跌的风险,提出了减少行政干预提高股市活跃度的新政策,游资嗅到了敏感的信息,开始活跃,部分机构开始大规模介入了科技细分行业龙头,出现了卓胜微(行情300782,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、北京君正(行情300223,诊股)、北方华创(行情002371,诊股)、中新赛克(行情002912,诊股)、深南电路(行情002916,诊股)、壹王壹创和兆易创新(行情603986,诊股)等超级科技牛股。

  春节以后,一场突如其来的新冠状病毒肺炎席卷全国,科技股经过冲高以后出现疲态,公募基金再度转向,那就是集中攻击大消费,贵州茅台五粮液等大涨,医药医疗中的迈瑞医疗(行情300760,诊股)、康泰生物(行情300601,诊股)、通策医疗(行情600763,诊股)和恒瑞医药(行情600276,诊股)等大涨。

  18年、19年和20年都出现了很多的爆款基金,主要是一些取得优良业绩的基金获得投资者追捧,基金重获市场主导权,出现了马太效应,截至2019年末,公募基金持有A股市值合计2.43万亿元,占A股流通市值比例为5.04%,规模已经接近05年持股规模。

  但是持仓占流通市值依然远低于当初的25.7%,北上资金19年年底持有1.43万亿元总市值,占流通市值2.96%,可是机构与北上资金操作具有一定的重合性,两者占比已经接近8%,加上持股集中度很高,对部分个股而言实际上已经是完全控股,因此出现了强者恒强的走势。

  随着新证券法的实施,市场操纵打击力度加大,游资炒作空间未来会被逐渐压缩,而IPO常态化快速发展,存量公司快速增加,市场全面普涨牛市已经几无可能,未来市场风向标将逐渐被机构所取代,未来是一个机构市,机构出于风控考量,不会大规模涉足绩差股、问题股,只会有选择性的持有细分行业龙头,因此未来市场是一个由机构主导结构化的细分行业成长良好个股行情。

  最近上交所理事长黄红元表示,目前A股市场这种散户为主的投资者结构,这是不客观的,散户没有能力主导市场,现在市场明显就是机构市,是由机构主导的结构化行情,没有机构参与的个股,股价跌不停,机构重仓股涨不停,这种局面只会强化不会弱化,市场会给予一些核心资产一定的价值重估溢价。

  因此以后散户选股如果没有能力研判投资价值,可以考虑跟随机构的脚步,就看机构持股集中度,机构持股越多,机会越大,尤其是同一家机构旗下多家基金持股,机会更多,但这不是鼓励投资者追高那些泡沫明显的个股。

  5轮牛市、9任主席、133家券商、4000家公司、1.6亿投资者、60万亿市值……1990年到2020年,中国资本市场风雨兼程走过30年。三十而立不负韶华,金融界特举办《三十风云人与事》有奖征文,欢迎写下你的故事、你的思考、你的态度!

  【奖项设置】:

  一等奖:价值5000元奖品或奖金(1名)

  二等奖:价值2000元奖品或奖金(3名)

  三等奖:价值500元奖品或奖金(10名)

  备注:由文章阅读量、点赞量(微信含在看)、评论量和专家评审综合评定。

  【征文期限】:6月16日-11月30日

  【投稿邮箱】:zhengwen@jrj.com.cn

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